WAWASAN EKONOMI MINGGU INI

Peristiwa Penting Minggu lalu

Cadangan bank of Australia (RBA) yang diadakan tingkat uang tidak berubah, pertumbuhan China akan menjadi salah satu kunci fokus

Indeks Pembelian Manajer manufaktur Inggris '(PMI) tiba-tiba naik menjadi 49,5

US Institute for Supply Management (ISM) manufaktur PMI merosot di bawah 50-49,6

Australia melaporkan serangkaian data ekonomi lembut di tengah pertumbuhan mengulur China, mengancam "booming pertambangan" domestik

US Non-Farm Payroll (NFP) gagal untuk mengejutkan pasar dengan memperluas 96.000 pekerjaan, Automatic Data Processing (ADP) melaporkan pekerjaan mengatur ekspektasi tinggi

ECB memperkenalkan Transaksi Outright Moneter (OMT) melakukan intervensi pasar obligasi, jumlah tersebut akan ditetapkan sebagai terbatas dan sepenuhnya disterilkan, tidak ada rincian lebih lanjut telah mengungkapkan saat ini

China Indeks Harga Konsumen (IHK)

Acara Kunci Fokus Pada Minggu ini

Reserve Bank of Australia (RBA) keputusan suku bunga, Australia Eceran Penjualan dan PDB

Mahkamah konstitusi Jerman itu putusan tentang Mekanisme Stabilitas Eropa (ESM)

Federal Open Market Committee (FOMC) Pernyataan

Penjualan Ritel AS

Universitas sentimen konsumen Michigan

Aset berisiko naik untuk kemenangan oleh mesin (ECB) Bank Sentral Eropa Transaksi Outright Moneter (OMT), dengan berbagi fenomena serupa dari Program Pasar Efek sebelumnya (SMP) dilaksanakan pada tahun 2010. Dibandingkan dengan SMP, yang kemudian membawa unsur lebih ambisius meskipun tidak ada klausul yang jelas dan tujuan yang telah ditetapkan. Sementara itu data resmi kerja AS melaporkan perluasan kurang kuat yang dengan cepat melemah Greenback. Namun, ekuitas pasar dipegang teguh sebagai "cokelat moral" bekerja lebih baik dalam risiko terhadap lingkungan, indeks utama naik ke krisis pasca-Lehman tinggi.

Makro global yang Ringkas

Korelasi antara aset yang berbeda rusak karena pembuat kebijakan mendominasi sentimen pada tahap saat ini

Mata uang tunggal tetap uptrend sejak pertengahan Juli karena tekad lebih dan lebih dari ECB, yang mandatnya bertujuan untuk mempertahankan stabilitas seluruh wilayah. Tampaknya pekerjaan bailout banyak berada di bawah perencanaan meskipun tidak ada rincian resmi akan diumumkan belum.

Mata uang umum diperdagangkan 0,64% lebih tinggi terhadap Greenback minggu lalu, Pound, yang menetapkan sebagai proxy untuk Euro (kadang-kadang meskipun tidak selalu), diperdagangkan 0,46% lebih tinggi terhadap dolar AS. Meskipun sentimen di Zona Euro telah meningkat, Aussie dan Kiwi tidak bisa membalikkan dari downtrend saat ini karena:

komoditas prospek pasar global ternyata bearish setelah top penambang BHP Billiton global yang ditunda mega-proyek

ada tanda-tanda yang menggembirakan ekonomi China bahkan setelah beberapa putaran pelonggaran

Euro Zona s bailout penerapan risiko

rilis ekonomi global tetap lembut pada umumnya

Di sisi ekuitas, ekuitas AS mengungguli hampir semua indeks utama pekan lalu karena pelonggaran berharap masih di atas meja setelah pidato Bernanke di Jackson Hole. Dow Jones ditutup pada 13.090,84, yang merupakan 0,69% lebih tinggi.

Di Asia, perlambatan ekonomi China telah menyeret kinerja indeks utama 'seperti Hang Seng Index (HSI) dan Shanghai Composite Index, yang hampir bersorak sentimen eksternal untuk meningkatkan di AS dan Zona Euro. Mengingat rasio P / E rendah dari HSI sekarang di 9.94X saja, investor masih merasa nyaman untuk memilih saham pada kisaran yang lebih rendah. HIS biasanya dilacak Dow Jones Index erat di masa lalu (lihat grafik yang ditunjukkan) di bawah ini. Namun baru-baru ini telah kehilangan beberapa momentum tidak peduli berapa banyak pelonggaran telah dilakukan di Cina.Source: BloombergClick the image to enlarge

Jika aset yang berbeda antara ekonomi dunia telah kehilangan korelasinya, biasanya ada dua kemungkinan:

Bencana alam atau perang

Kekacauan bersama-sama dengan gerakan politik yang berbeda

Jelas kasus ini adalah tidak. 2 saat ini. Saya telah meringkas situasi yang berbeda di bawah ini oleh geografi:

Amerika Serikat: rilis ekonomi menunjukkan sedikit perbaikan sejauh ini di Q3, dengan spekulasi meningkatnya pada QE3

Euro Zone: kondisi ekonomi semakin memburuk tanpa sedikit perbaikan, namun tindakan yang mungkin ECB akan berani mengangkat kelas aset yang berbeda di Zona Euro seperti ekuitas, mata uang dan obligasi

Cina: Apakah pendaratan keras atau soft landing tetap merupakan status tidak diketahui tidak peduli berapa banyak pejabat China telah dilakukan sejak awal Q2. Kenaikan harga properti terbaru bisa khawatir para pembuat kebijakan untuk mengurangi lebih agresif. Namun penularan dari bawah China melambat telah mengancam prospek komoditas. Dengan demikian Aussie underperformed dibandingkan dengan perusahaan sejenis.

Skenario saat ini menempatkan aset dalam "Big Apple" menjadi top pick pedagang 'selain Greenback. The "kas bebas" dari bank sentral telah cukup didukung harga saham dan obligasi tanpa pertumbuhan pekerjaan lambat dan tebing fiskal tahun depan. Ini adalah alasan utama yang menyebabkan reli ini. Dalam pandangan saya, Fed memegang bagian dari tanggung jawab atas krisis Sub-Crime Mortgage AS itu memungkinkan harga untuk pergi ke tempat di mana seharusnya tidak berada di sana pada tahun 2008. Ada banyak pendekatan untuk mengukur valuasi saat ini, namun saham diperdagangkan pada multi-tahun yang tinggi dalam lingkungan kepercayaan bisnis yang rendah. Meskipun argumen oleh manajer, valuasi masih menunjukkan harga saham tinggi. Yang sederhana untuk pertumbuhan moderat di AS tidak mampu menghasilkan banyak kejutan laba, yang merupakan dasar dasar untuk mendapatkan harga saham perusahaan.

Saya percaya bahwa Fed menyadari pinjaman murah yang mungkin membentuk "gelembung aset" dan risiko gelembung pecah, tetapi ketika krisis Zona Euro dan ekonomi China mengulur adalah sekitar, tidak ada hal-hal terlalu banyak bahwa kebijakan moneter bisa melakukan secara berkelanjutan. Sebagai kebijakan moneter tidak dapat membantu banyak pada ekspor ketika permintaan eksternal lemah, kebijakan moneter tidak dapat meningkatkan tingkat pengangguran baik ketika tebing 'fiskal "mengancam kepercayaan domestik, seperti mempekerjakan kecepatan tidak memiliki cara untuk mengambil bawah semacam lingkungan. Tapi apa lagi yang bisa dilakukan? Tingkat telah diturunkan untuk memperpanjang periode dan likuiditas tidak menjadi masalah dalam sistem keuangan AS. Jadi Pendanaan Inggris untuk Skema Pinjaman (FLS) tidak dapat bekerja sama sekali di Amerika Serikat bahkan jika Fed ingin menerapkan instrumen inovatif yang sama.

Sekilas Pasar saya artikel Week pada tanggal 27 Agustus 2012, saya telah mengangkat kekhawatiran bahwa hal itu "adalah tren sahabat" ketika faktor-faktor politik menggerakkan pasar sebagai awan gelap masih menggantung di langit saat ini. Manufaktur global tidak memiliki tanda-tanda membaik, pertumbuhan mengulur antara negara ekonomi utama dan negara-negara lebih di blok mata uang masuk ke zona resesi. Spanyol dan Italia diperkirakan akan terus menderita dari pengetatan fiskal dan kredit yang kuat, risiko begitu banyak ke depan cukup jauh untuk diselesaikan hanya dengan beberapa kalimat dari pemimpin kebijakan. Grafik di bawah ini membuktikan bahwa neraca ECB memperluas itu tidak dapat membantu menumbuhkan perekonomian daerah secara jangka panjang sebagai divergensi menunjukkan beberapa kali antara "pinjaman" dan "pertumbuhan".Source: BloombergClick the image to enlarge

Pertumbuhan global lamban dan China membuat global atas penambang BHP Billiton menempatkan 3 nya mega proyek - Outer Harbour, Olympic Dam, dan Jansen kalium yang ditahan kemungkinan besar sampai tahun depan sebagai kemerosotan laba meminta pemotongan belanja. Ada analis keluar bahkan ditandai bahwa industri pertambangan booming di Australia segera berakhir. Selain itu, di bawah ini adalah perbandingan harga antara BHP dan AXS 200, yang dengan jelas mengatakan bahwa perusahaan pertambangan terbesar telah underperformed indeks patokan sejak awal tahun.

Source: BloombergClick the image to enlarge

Based on the chart above, the divergence period is much longer than the time in 2008, which signals the current crisis is more severe than the Lehman Brothers’ crisis in 2008. Thus “bailout” will not solve the problems if there is no reform structure to be seen.

In the short term, the ECB press conference and the US NFP are the top tier events to watch this week. I do not think the US jobs expansion in August is going to be same upbeat as July’s, and the NFP could expand around 110,000 last month. As long as the growth is not 2-digits, there will be less bets on the FOMC in September to release any breaking news. Even if the actual figure is below 100,000, the Fed is also unlikely to act further aggressive in the next 2 weeks. I remain my view since the beginning of 2012 that there should be any kind of extra-large asset purchasing in 2012.

Before the ECB conference from now on, there could be some other clues to be hinted by the policy makers in these few days, and any news should be treated as positive as long as it’s relevant to the ECB, not announced by country leaders, especially from Spanish Prime Minister Mariano Rajoy. But I do not expect the bond buying details to be released by this Thursday as the ECB needs the confirmation from the German constitutional court regarding the approval of the ESM.

For China, the official PMI showed the manufacturing activities declined for first time in 2012 as export orders decreased due to the lack of enough expansion in business which triggered a large surplus .Source: BloombergClick the image to enlarge

Sejauh ini China belum gagal untuk mencapai target pertumbuhan sejak tahun 1998 akibat krisis keuangan Asia pada periode itu, dan itu bisa berisiko jika laju pertumbuhan pada semester kedua tahun ini memburuk. Harga properti baru-baru ini naik telah menempatkan pelonggaran lebih lanjut oleh Bank Rakyat China (PBOC) ditahan, dan tidak ada bukti bahwa jumlah yang tepat untuk diinvestasikan oleh pemerintah dapat dipercaya atau itu hanya beberapa taktik untuk menarik domestik dan investasi internasional.

Untuk kinerja saham, masih sejalan dengan tingkat pertumbuhan negara itu sehingga aku tidak terkejut dengan YTD berkinerja (year-to-date).Source: BloombergClick the image to enlarge

Euro Zona

Akhirnya itu September - jadwal berat untuk blok mata uang

Banyak pembuat kebijakan telah kembali bekerja pada akhir Agustus, dan banyak tugas dan rencana bisa berada di bawah tahap pengaturan tengah jadwal sibuk ekstrim pada bulan September. Jadi saya berharap kebijakan bisa memicu volatilitas pasar dalam beberapa minggu mendatang di Zona Euro.

Peristiwa penting akan menjadi ECB konferensi pers dan putusan mahkamah konstitusi Jerman pada Mekanisme Stabilitas Eropa (ESM). Harapan pada peristiwa politik yang diangkat di hampir semua harga aset lebih dari 2 bulan yang lalu, dan sekarang tahap pelaksanaan akan datang. Karena itu, jangan lupa kata-kata yang disebut "risiko menerapkan". Selain itu, S & P akan meninjau rating Spanyol berdaulat pada 13 September.

Ada kata-kata yang jauh lebih berani dari Presiden ECB Mario Draghi baru, dari "pemimpin kebijakan untuk bertindak sebelum langkah ECB dalam" pada bulan Juli untuk "ECB siap untuk campur tangan dan akan cukup" pada bulan Agustus. Hambatan hanya untuk tindakan lebih lanjut ECB adalah lebih atau kurang dari Bundesbank, yang bisa lolos proposal pembelian obligasi disiapkan oleh ECB pekan lalu.

Pesan dari minggu lalu ECB jelas: ECB siap, "dan tidak merasa panik jika tidak ada rincian dari konferensi pers ECB minggu ini". Pasar mengharapkan banyak dari ECB sekarang. Hal ini tidak mengherankan bahwa ECB terlihat untuk bantalan pada tahap ini karena mereka tidak bisa bertindak terlalu banyak tanpa dukungan penuh dari Jerman. ECB telah mengirimkan daftar pilihan untuk 17 bank sentral di blok mata uang. Beberapa informasi tidak resmi meliputi:

kredit penyebaran capped

aset pembelian lebih dari utang sovereign yang dianggap sebagai "bazooka"

Pilihan ini tidak mungkin akan diumumkan pada hari Kamis mendatang sebelum putusan pengadilan Jerman. Pasar tidak akan mendengar rincian setelah 12 September. Pada 10-15 hari berikutnya, harapan pasti akan disediakan tapi tanpa rincian pelaksanaan.

Di sisi Spanyol, mereka telah pemain sejak "Kasus Bankia" beberapa bulan yang lalu. Sebelum mereka mencari bantuan keuangan eksternal atau pasar mengharapkan lembaga eksternal untuk langkah segera. Hal pertama yang saya lihat adalah peningkatan yield obligasi Spanyol berdaulat sementara bank dalam negeri atau daerah berada dalam kesulitan. Ini adalah persis kasus yang sama saat ini. Spanyol telah menunda rencana bailout tetapi menyoroti bahwa negara tidak dapat bertahan hidup jika membiayai sendiri. Yield obligasi melonjak setelahnya. Sebenarnya telah dibuktikan bahwa pemerintah Spanyol dan bank domestik telah diuntungkan oleh semacam ini "trik", seperti mengambil obligasi saat harga rendah dan kemudian membuat keuntungan kemudian ketika hasil jatuh. Saat ini 10-tahun yield obligasi negara telah naik mendekati level 7% di tengah gejolak yang potensial.

Dari grafik di bawah ini, Anda dapat melihat bahwa itu selalu terjadi bahwa yield 10-tahun Spanyol memiliki korelasi negatif yang kuat dengan Serat, namun mereka berayun ke arah yang sama dalam seminggu terakhir.Source: BloombergClick the image to enlarge

Seperti yang saya sebutkan minggu lalu, Bundesbank yang Weidmann mengatakan bahwa pembelian obligasi tambahan yang berdaulat hanya akan meningkatkan beban pemerintah dan manja negara-negara berhutang karena pembiayaan bank sentral akan menjadi adiktif seperti obat, dan utang berbagi mengurangi tekad untuk reformasi. Dalam sudut pandang saya, saya tidak komentar pertimbangkan sebagai faktor negatif bagi potensi break-up dari blok mata uang karena tradisi Jerman bank sentral adalah untuk bertindak independen. Namun di sisi lain, saya juga menyebutkan pekan lalu bahwa ESM tidak dapat bekerja dengan baik tanpa dukungan Jerman sebagai Pasar 2010 Efek Program (SMP) yang dirancang untuk Yunani telah menetapkan contoh yang baik. Jerman menunjukkan keberatan yang kuat pada saat itu, yang membatasi fungsi dari program pembelian obligasi. Setelah beberapa hari (yang kemarin) ESM Kepala Klaus Regling juga mengatakan bahwa ESM tidak akan bekerja dengan baik tanpa dukungan Jerman.

Saya akan tetap pandangan saya bahwa ECB mungkin menempatkan segalanya ditahan saat ini selain pilihan terbatas sebelum 12 September. Saya melihat sedikit kesempatan untuk mahkamah konstitusi Jerman untuk mendefinisikan ESM sebagai ilegal, karena jika pemerintah kalah dalam kasus tersebut, mungkin akan perlu menelepon untuk referendum untuk mengubah konstitusi Jerman, dan kemudian konflik politik akan meningkat. Tapi aku meramalkan beberapa kondisi akan diperlukan oleh Jerman setelah ESM disetujui, seperti dari segi kompak fiskal dan regulasi atasan.

Amerika Serikat

Tak ada yang baru di Jackson Hole, semua mata pada Institute for Supply Management (ISM) dan Non-Farm Payroll (NFP) minggu ini

Tidak ada yang benar-benar baru dari transkrip Bernanke Jumat lalu meskipun tampak seperti pelonggaran lebih siap. Namun, tidak ada jawaban yang jelas untuk pedoman kebijakan moneter jangka dekat, yang berarti AS ISM PMI dan NFP akan menarik banyak fokus minggu ini selain konferensi pers ECB di Eropa.

Mengenai NFP, saya tidak mengharapkan ekspansi pekerjaan yang lebih tinggi dibandingkan dengan pekerjaan terbaru melaporkan karena permintaan eksternal yang lemah dan tebing fiskal dalam negeri tidak mendukung ekspansi pekerjaan yang berkelanjutan, dan banyak pengusaha yang memotong ekspansi dan investasi saat ini.

Dari tabel di bawah, Anda mungkin dapat merasakan alasan mengapa The Fed tidak terburu-buru untuk QE3 saat ini. Ekspansi di pasar pekerjaan telah mengulur-ulur sampai sekarang bahkan sebelum QE2. Selama 2 tahun terakhir, pekerjaan perluasan pasar telah berayun lebih tinggi dan lebih rendah, lebih mirip pola jangkauan. Itu hanya hanya berarti bahwa QE bukanlah solusi untuk menyembuhkan mengulur-ulur pasar tenaga kerja. QE1 lebih berhasil daripada QE2 karena Fed tidak hanya membeli sejumlah besar Treasury bills (T-bills), tetapi juga membeli jumlah besar Efek Kembali menggadaikan untuk memacu pertumbuhan perusahaan. Mengingat tingkat rendah historis dan biaya pinjaman, saya tidak melihat poin yang efektif banyak bagi Fed untuk membeli T-bills besar lagi saat ini, yang tidak terjadi sama seperti di Zona EuroSource: BloombergClick the image to enlarge